色哥哥 六大中枢竞争力知道长久价值 复星国际获券商“买入”评级
“复星国际(00656.HK)不休聚焦中枢产业、优化运营才气，功绩细目性增多、现款流牢固改善，分红比例有望连续进步，推断估值将渐渐开发。”8月5日，复星国际证券发布研报，从中枢子公司功绩、大众化和产业运营等中枢才气、金钱欠债表开发、分红预期四个维度，深化领会复星国际投资价值，赐与“买入”评级，见地价为13港元/股。
研报指出，复星国际经由逾30年发展，收效实行“投资+运营”的策略，通过大众化、多元化并购和产业运营，酿成了健康、自豪(破钞)、肥饶(金融保障)、智造四大产业板块。2019年，复星将定位养息为“翻新驱动的家庭破钞产业集团”，并于2020年头淡薄聚焦策略，启动以深度产业运营行为策略重心，加速退出非中枢金钱，改善财务策划以有用聚焦中枢主业，并强化轻金钱运营才气。
研报进一步从中长久分析，以为四大逻辑将推动复星国际迎来显赫的价值开发。
率先，中枢子公司功绩和估值有望渐渐进步。复星国际领有医药、破钞和金融板块的大众优质金钱，中枢子公司不休深化产业运营，在所属板块稳步进步阛阓份额。2023年，复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保障四个中枢子公司孝敬总收入比例达72%，在所属行业中处于数一数二的地位，总体保持牢固的收入利润增长，况兼连续分红。疫情以来部分子公司受宏不雅和港股阛阓环境影响，同期短期利润在阛阓估值下行时受一些投资技俩退出的负担，现在股价承压，但上市子公司优化运营后，估值的大幅开发有助于复星国际的估值进步。同期，一些子公司在本钱结构等方面作念出的优化也将匡助估值进步，举例2024年6月，复星医药公告将通过摄取澌灭的面孔专有化子公司复宏汉霖。
其次，大众化、产业运营等中枢才气增多功绩肃肃性和利润增漫空间。复星国际有出众的大众化才气、不休优化的产业运营才气、与资源方联结的才气，在产业并购整合、金钱退出方面有宽阔收效教养，并由组织处治方面的有用机制保障实行力。大众化和产业运营才气引颈的概括竞争力使复星大概主办宏不雅政策见地，作念出实时的策略战术养息保证运营的总体肃肃，并在中枢产业进步运营和绩效，增多利润成漫空间和超预期的契机。复星国际国外业务孝敬接近一半收入，具备大众化深度运营才气，拓宽成漫空间，并对冲宏不雅和区域风险。举例，复星医药控股子公司复宏汉霖自主研发的生物肖似药汉曲优获好意思国批准上市，成为在中国、欧盟、好意思国皆获批的“中国籍”单抗生物肖似药，且已在向上40个国度和地区获批上市。Club Med在复星收购后飞速扭亏为盈，并成为大众失业度假村的携带品牌。豫园股份的老庙黄金珠宝品牌凭借连年来雄壮的新品迭代和各别化营销才气，2019年后市占率稳居中国黄金珠宝行业前三。
第三，连续降债，金钱欠债表的赫然开发辅助估值改善。2021年以来，复星国际连续优化资金、金钱结构，压降欠债边界，财务策划不休改善，杠杆率显赫下落。2023年5月，标普大众将复星评级推断由“负面”调升为“牢固”，2024年5月，标普证实复星“牢固”评级，招供复星的金钱欠债表改善。现在复星国际2025-2027年到期境外债收益率处在8.5%至9.5%的邃密区间，但股票估值回落至历史低位。推断评级机构调升、合座收入增长肃肃等成分会渐渐被股权投资者招供，估值改善契机增多。
图片专区第四，聚焦策略的有用实行带来分红进步超预期的契机。复星国际的中枢金钱都集在行业头部的成长型和价值型企业，并聚焦辅助中枢企业实现永恒策略见地，酿成产业发展，通过并购补全产业，并应时实现投退均衡价值收场，为推动创造逾额本钱收益，其营收和利润改善空间仍被阛阓忽视。同期，复星以国际化、生态赋能来优化子公司运营，不休打造数一数二的业务板块，保持中枢业务的肃肃成长、以及部分红熟业务的分红进步。功绩优化的同期除了能赐与投资者牢固的分红，基于以往20%的分红比例，更有才气进一步进步分红比例，推动分红文书明天有超预期的契机。
研报同期指出，2024年上半年复星国际仍受宏不雅环境的负面影响，推断短期利润承压，但聚焦产业运营带来规划景色渐渐改善和中枢金钱的功绩优化，功绩改善的先行策划将成为股价的正面催化剂。
研报预测复星国际2024/25/26年收入增速远离为9.4%、9.6%、8.6%，归母净利增速远离为46.6%、81.9%、55.0%。基于分部估值法，见地价为13港元/股，对应0.7x 2024e P/B，赐与“买入”评级。